El apetito voraz por dominar la inteligencia artificial comienza a mostrar fisuras en los mercados de capitales. Los indicadores de riesgo crediticio vinculados a SpaceX se dispararon este miércoles hasta marcar un récord histórico, mientras sus bonos en el mercado secundario registraron caídas sensibles. La reacción de los inversionistas responde a las revelaciones sobre las avanzadas negociaciones que sostiene la firma de Elon Musk para estructurar una monumental ronda de deuda por hasta US$40.000 millones, cuyo propósito principal sería la adquisición a gran escala de procesadores fabricados por Nvidia Corp.

El precio de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años sobre la deuda de SpaceX —herramienta utilizada por los operadores para protegerse ante posibles impagos— escaló 16,7 puntos básicos hasta situarse en torno a los 197,6 puntos básicos anuales. Se trata de la cotización intradía más elevada desde que estos derivados comenzaron a transarse activamente en junio pasado. El nerviosismo no tardó en expandirse a otros emisores vinculados a la tecnología y los medios; instrumentos de deuda corporativa emitidos por gigantes como Meta Platforms y Skydance Corp. también vieron debilitarse sus cotizaciones en Wall Street.

Un plan de endeudamiento sin precedentes

El esquema que evalúa la firma aeroespacial representaría una de las operaciones de deuda privada más voluminosas de la historia reciente dentro del sector tecnológico. Según trascendió en los corros financieros, el paquete podría estructurarse mediante unos US$10.000 millones en créditos bancarios tradicionales y US$30.000 millones en emisiones de bonos con grado de inversión, aunque las conversaciones permanecen en fase preliminar y podrían sufrir modificaciones sustanciales.

Especialistas del sector señalan que esta maniobra podría emular el modelo aplicado recientemente con Apollo Global Management, firma que ya articuló un financiamiento por US$7.000 millones para la filial xAI a través de un vehículo de propósito especial (SPV) enfocado en el centro de datos Colossus 2 en Memphis. Si bien firmas de análisis crediticio como Barclays destacan que recurrir a entidades especiales podría blindar el balance de la matriz a largo plazo, advierten que, de inmediato, la magnitud de los compromisos presionará de forma palpable la liquidez y las obligaciones de SpaceX.

La burbuja de infraestructura y el temor de los acreedores

El mercado asiste a un ciclo de gasto en infraestructura de cómputo que analistas e inversionistas comparan ya con la fiebre de los ferrocarriles del siglo XIX, con la diferencia de que el despliegue actual es simultáneo y global. En lo que va de año, centros de datos y firmas de hiperescala han emitido cerca de US$370.000 millones en bonos de grado de inversión y alto rendimiento en todo el mundo, triplicando prácticamente los niveles observados en períodos precedentes.

Sin embargo, la tolerancia de los prestamistas parece haber alcanzado un punto de inflexión. Voces de la gestión de activos, como Shorecliff Asset Management y Coherence Credit Strategies, coinciden en que los acreedores han comenzado a penalizar el apalancamiento desmedido: la atención ya no se enfoca en las promesas de ingresos que la inteligencia artificial pueda generar en el futuro, sino en la pesada carga de intereses que estas corporaciones deben afrontar en el presente.