El auge vertiginoso de la inteligencia artificial ha dejado de premiar a las empresas de software por simple asociación. Wall Street ha comenzado a distinguir con rigurosidad matemática entre la mera exposición a la tecnología y la capacidad real de extraer rentabilidad de ella. Esta brecha quedó en evidencia tras la reciente publicación de resultados de Oracle y Adobe, dos gigantes con enfoques diametralmente opuestos sobre cómo capitalizar el ciclo de la IA.

Por un lado, Oracle navega una ola de demanda sin precedentes apalancada en la escasez de capacidad de cómputo. Por el otro, Adobe registra récords de adopción y usuarios creativos, pero tropieza con las dudas del mercado sobre su poder de fijación de precios y la velocidad a la que sus nuevas herramientas generarán ingresos sustanciales.

Oracle: el poder de la escasez y la pesada factura del CapEx

El negocio de infraestructura en la nube de Oracle (OCI) se ha convertido en uno de los motores más dinámicos del mercado tecnológico. La compañía reportó un salto del 121% en los ingresos de esta división hasta alcanzar US$7.400 millones, impulsando sus ingresos totales un 30% interanual hasta los US$19.300 millones. En un entorno donde la disponibilidad de centros de datos, electricidad y procesadores gráficos es limitada, Oracle añadió más de US$30.000 millones en nuevos contratos de IA y cerró el trimestre con obligaciones de desempeño restantes (RPO) que ascienden a la impresionante cifra de US$664.000 millones.

Un síntoma claro de este desbalance entre oferta y demanda es que las renovaciones de GPU existentes se están negociando con primas promedio del 20%, garantizando valor económico incluso a las generaciones previas de hardware. Sin embargo, este vertiginoso despliegue exige sacrificios financieros: la empresa registró un gasto de capital (CapEx) de US$28.500 millones en el trimestre, lo que dejó un flujo de caja libre negativo de US$5.400 millones. Para cumplir sus metas fiscales hacia 2027 —que contemplan ingresos superiores a US$90.000 millones—, Oracle deberá demostrar una ejecución impecable para convertir esa capacidad contratada en retornos operativos sostenibles.

Adobe: adopción récord con interrogantes en la caja

La encrucijada de Adobe es radicalmente distinta. Las herramientas generativas facilitan y abaratan la producción visual, un territorio históricamente dominado por Creative Cloud. Si bien la compañía superó los 1.000 millones de usuarios activos mensuales —un alza interanual del 20%— y los usuarios freemium crecieron más del 70%, el mercado cuestiona si esta base masiva pagará lo suficiente como para justificar las altas valoraciones bursátiles.

Los productos nativos de IA ya superaron los US$650 millones en ingresos recurrentes anualizados (ARR) tras dispararse un 150% interanual, con un uso duplicado en el asistente de Acrobat y avances sólidos en Firefly. No obstante, los ingresos totales de US$6.760 millones (un avance del 13%) vinieron acompañados de una desaceleración en el nuevo ARR neto, que cayó un 39% frente al año anterior a US$400 millones. A esto se suma que el margen operativo ajustado cedió dos puntos porcentuales hasta situarse en 44%, presionado por los crecientes costos de cómputo e inferencia en la nube.

El veredicto de los analistas

La divergencia entre ambas compañías se refleja de forma contundente en el consenso bursátil:

• Oracle: El 81,6% de los analistas recomienda comprar la acción, proyectando un precio objetivo promedio de US$242,35 (con firmas como Citi elevándolo a US$330), lo que sugiere un potencial alcista superior al 55%.
• Adobe: Apenas el 28,9% aconseja comprar, mientras que un 57,8% prefiere mantener y un 13,3% sugiere vender. El precio objetivo promedio se ubica en US$267,19, apenas un 8,3% sobre su cotización reciente, tras arrastrar una caída cercana al 30% en los últimos doce meses.

Con la llegada de Anil Chakravarthy como nuevo director ejecutivo a partir del 1 de diciembre y la búsqueda abierta de un director financiero, Adobe afronta una etapa de transición corporativa clave. Mientras Oracle debe sortear un desafío de ejecución técnica y financiera para levantar centros de datos sin comprometer su balance, Adobe tiene por delante la tarea comercial más compleja: demostrar que sus usuarios no solo prueban la IA, sino que están dispuestos a pagar por ella.