El mercado global de renta fija acaba de registrar una divergencia sin precedentes. El diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro de Estados Unidos y la deuda soberana de China a 10 años se amplió hasta tocar los 317 puntos básicos, el nivel más alto registrado desde que existen registros comparables a inicios de los años 2000.

La brecha se profundizó luego de una fuerte venta de deuda soberana estadounidense que empujó el rendimiento del bono a 10 años de la primera economía mundial hasta el 4,85%, su cota más elevada desde finales de 2023. En contraste, el título homólogo del gobierno chino se mantuvo anclado en torno al 1,68%, reflejando la estabilidad y el sesgo defensivo que impera en el mercado doméstico del gigante asiático.

Choque de modelos monetarios

Este abismo histórico sintetiza las trayectorias contrapuestas de ambas potencias. Mientras la Reserva Federal estadounidense sostiene posturas restrictivas para contener presiones inflacionarias, el Banco Popular de China implementa políticas de flexibilización y estímulo para reactivar la demanda interna y alejar los riesgos de desinflación.

Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados para Asia-Pacífico en BNY, explica que este distanciamiento responde a ciclos macroeconómicos radicalmente dispares. De acuerdo con el analista, mientras los operadores occidentales descuentan un escenario de tasas elevadas por más tiempo, los títulos chinos siguen registrando compras masivas impulsadas por la debilidad del consumo interno y la búsqueda de activos seguros ante la escasez de opciones de inversión corporativa.

La firmeza del yuan frente a la salida de flujos

A pesar de la amplia desventaja en rentabilidad nominal, el yuan ha resistido el vendaval. La divisa china exhibe una apreciación superior al 4% frente al dólar en lo que va de año, superando el desempeño de la gran mayoría de sus pares regionales. Dicha fortaleza se sostiene en el dinamismo exportador del país, una sólida posición energética y el respaldo táctico de las autoridades monetarias locales.

Asimismo, dos factores clave blindan a Pekín de una fuga masiva de capitales:

• Controles estrictos de capital: Limitan las salidas especulativas de divisas.
• Baja tenencia foránea: Los inversores extranjeros concentran apenas el 4,6% del mercado de bonos del Estado chino, reduciendo la exposición al pánico internacional.

China como activo defensivo en carteras globales

Lejos de asustar a la totalidad de los inversores institucionales, la ausencia de presiones inflacionarias en China continental está convirtiendo su deuda en una alternativa para mitigar riesgos.

Ian Samson, gestor de carteras de Fidelity International, sostiene que la moderación en los precios internos posiciona a estos títulos como una sólida reserva de valor frente a la volatilidad de Occidente. Según el especialista, diversas estrategias de inversión están reduciendo exposición a deuda soberana europea y estadounidense para canalizar flujos hacia plazas donde los fundamentos de inflación luzcan más estables, un perfil donde la deuda china se perfila como protagonista.