El dólar estadounidense ha mostrado una firmeza notable en las últimas semanas, borrando las caídas previas y acumulando una ganancia próxima al 4% frente a las divisas de economías desarrolladas en lo que va de año. Sin embargo, en las mesas de dinero el optimismo desmedido empieza a encontrar límites claros. Para BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, el billete verde se encuentra en un punto donde extender ese rally resulta poco probable, anticipando un periodo de relativa estabilidad o incluso de ligera moderación.

Las tasas de la Fed y la brecha de rendimientos

Gran parte del vigor reciente del dólar respondió a un cambio en el sentimiento del mercado respecto a la Reserva Federal (Fed). Mientras a principios de año se apostaba por una flexibilización temprana, las proyecciones viraron hacia un endurecimiento más severo, descontando hasta cuatro incrementos adicionales en los próximos doce meses. No obstante, el equipo estratégico de BlackRock Investment Institute —integrado por Jean Boivin, Wei Li, Roelof Salomons y Michel Dilmanian— califica estas expectativas de excesivas.

Con señales de enfriamiento en el mercado laboral estadounidense, los analistas señalan que cualquier ajuste a la baja en las apuestas sobre los tipos de interés de la Fed estrechará los diferenciales de rendimiento en los bonos del Tesoro a dos años. Este movimiento le restaría tracción a la divisa norteamericana y, al mismo tiempo, inclinaría la balanza a favor de la renta variable en los mercados emergentes.

El apetito por Wall Street como amortiguador

El apetito por las acciones estadounidenses ha sido el otro gran pilar de la moneda. El impulso de la inteligencia artificial y el rendimiento corporativo atrajeron cerca de US$1 billón de inversionistas extranjeros en acciones y fondos durante los doce meses que concluyeron en julio, registrando una entrada récord de US$426.000 millones solo en el segundo trimestre.

Aunque este flujo de capital otorga un respaldo técnico significativo contra caídas abruptas, los estrategas advierten que la cotización actual del dólar se encuentra por encima de lo que justifican sus fundamentos básicos, elevando la exigencia para que se produzcan nuevas alzas.

Riesgos fiscales en el horizonte

La visión de la firma descarta tanto un nuevo ciclo de apreciación prolongada como una caída estructural del dólar, ubicando a la divisa en una zona de consolidación en torno a sus niveles actuales. Sin embargo, el panorama a mediano plazo no está exento de retos, condicionado por un déficit fiscal en Estados Unidos de US$1,9 billones y una deuda pública que ronda el 101% del Producto Interno Bruto (PIB), variables que imponen prudencia a los operadores globales.